大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思>

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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