银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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