2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。 <小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思/p>

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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