核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票(pià嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思o)并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思zuì)好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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