金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式iǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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