公募基(jī)金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实(s心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗hí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(sh心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗uō)获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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