核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)预期收益率计算公式 预期收益率是什么估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行预期收益率计算公式 预期收益率是什么最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián预期收益率计算公式 预期收益率是什么)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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