2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，手机扩展内存是什么意思盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.6手机扩展内存是什么意思1％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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