5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对(duì只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了xū)求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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