大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物de)可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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