作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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