来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活 alt="既不转向(xiàng)，也不(bù)刺(cì)激——4月政治局会议解读（海通宏(hóng)观 梁中华、侯(hóu)欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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