近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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