5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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