上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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