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历久弥新什么意思，历久弥新后面一句是什么国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相对低(dī)迷、实属常(cháng)态(tài)。历久弥新什么意思，历久弥新后面一句是什么g>传统(tǒng)周期(qī)下，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　历久弥新什么意思，历久弥新后面一句是什么lt="通缩(suō)是个伪命题（国金宏(hóng)观(guān)·赵伟(wěi)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351171.png">

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分商品价(jià)格回(huí)落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自于食品和(hé)非食品中的(de)商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延(yán)续低(dī)于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格(gé)回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关(guān)的商品(pǐn)和(hé)服务(wù)，在价格上已有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强，对价(jià)格的(de)支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油(yóu)价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其(qí)他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨，分别(bié)较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产资料(liào)由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱(ruò)；生活(huó)资料(liào)环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一(yī)般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。