2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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