金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字)。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。 狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字p>

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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