原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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