财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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