核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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