文(wén)|招商(shāng)宏观(guān)张(zhāng)静静团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全国规模以上工业(yè)企业绩效数据。4月份，规模(mó)以上(shàng)工业(yè)企业(yè)营(yíng)业收入累计同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企业利(lì)润的量(liàng)、价、成(chéng)本三(sān)因素框架看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之深和(hé)持(chí)续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他(tā)多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费(fè护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗i)用率偏高严(yán)重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细(xì)拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应收账款平均回(huí)收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气开(kāi)采等其他(tā)行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游原材(cái)料加工业(yè)和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化(huà)，中游原材料加(jiā)工业的利润增速(sù)均为负，是(shì)整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的(de)主要拖(tuō)累(lèi)，中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成为整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造(zào)业有望(wàng)继(jì)续成为拉动(dòng)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。按当月利润增速(sù)计(jì)算，4月份表现较好的行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其他运输(shū)设(shè)备制造业 、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应(yīng)业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业(yè)利润的(de)量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速的(de)下(xià)探(tàn)幅度(dù)之深和(hé)持续(xù)时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬坡(pō)速(sù)度(dù)。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增速出现回升，其他13个行业的(de)营业(yè)利润累计(jì)增速(sù)均出现回落，其中回落幅(fú)度(dù)较(jiào)大的(de)行业主要是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅(fú)度较大的行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造、通(tōng)用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成(chéng)品存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示(shì)，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元营(yíng)业收入(rù)中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数(shù)为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看，外(wài)商及港澳台(tái)商和私营企业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅进一(yī)步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有(yǒu)工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期(qī)13.9％），外商及港澳(ào)台商(shāng)利润(rùn)同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同比增(zēng)长(zhǎng)分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采选的(de)利(lì)润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采(cǎi)选业(yè)、废物资护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗源综合利用(yòng)的增速(sù)为负，分别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原材料加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速(sù)出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速(sù)均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个(gè)月(yuè)相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中游装备制造业利润增速回(huí)升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制(zhì)造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽(qì)车销售量的提升(shēng)和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降(jiàng)幅(fú)由负转正，此外叠加(jiā)去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较(jiào)低(dī)，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显示(shì)，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工(gōng)、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制(zhì)品、计算机(jī)通信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机(jī)械及(jí)器材制造增幅依旧为正，并且增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需(xū)求、外部(bù)需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制造(zào)、纺织业(yè)、家具制造等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然(rán)为负；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转好速度(dù)较慢，这也意味着下游行业(yè)的利润增(zēng)速向上爬(pá)坡(pō)的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和医(yī)药制(zhì)造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和印(yìn)刷(shuā)和(hé)记录媒介(jiè)利润(rùn)降幅(fú)放(fàng)缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品增速由(yóu)负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速(sù)相对较高，燃气生(shēng)产和(hé)供(gōng)应利润增速降幅(fú)收窄。其中机(jī)械和设备修理利润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力热力利(lì)润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然(rán)保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数(shù)据已表现出(chū)明显的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续(xù)成(chéng)为(wèi)拉动工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速回(huí)升的(de)主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制(zhì)造(zào)业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我(wǒ)们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处于第6次工(gōng)业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段（从(cóng)2000年开(kāi)始计算），如果按最近两次探(tàn)底历史来(lái)演绎(yì)的话，至(zhì)少(shǎo)还(hái)要在负值区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)转正最早也(yě)需等(děng)到(dào)四(sì)季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致(zhì)企业的(de)产能利用率持(chí)续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高(gāo)居(jū)不下导致的内(nèi)部压力，本轮(lún)工(gōng)业企业利润增速反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度(dù)低于(yú)预期(qī)。

　　以(yǐ)上内(nèi)容来自于(yú)2023年(nián)5月(yuè)27日的《中游装备制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回升——2023年(nián)4月工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)分析》报告，报(bào)告作者张静(jìng)静、张(zhāng)一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗