近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(j日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思iē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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