金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(sh孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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