上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给(g苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗ěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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