财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ne-height: 24px;'>当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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