2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.5小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段6％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。<小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段/p>

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