近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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