四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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