大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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