近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suā菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里n)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化(huà)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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