5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(x纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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