核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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