金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的农村信用社几点上班下班时间今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài农村信用社几点上班下班时间)白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(d农村信用社几点上班下班时间uān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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