近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能(néng)力(lì)持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等(děng)多家(jiā)主(zhǔ)权财(cái)富基金增持(chí)多(duō)家(jiā)国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释(shì)了(le)他们(men)对于(yú)国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本(běn)市场显(xiǎn)然已经关(guān)注(zhù)到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然有稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私营部(bù)门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平(píng)仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公(gōng)司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资投资(zī)者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价(jià)值被(bèi)低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票(p大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流iào)有一(yī)定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分(fēn)公司估(gū)值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国(guó)有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改善(shàn)他(tā)们的(de)财务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平和利润增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司(sī)会(huì)受到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在(zài)面(miàn)前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市(shì)场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能(néng)力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处(chù)的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推动力(lì)。

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