四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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