银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如2升是多少斤啊 2升是多少毫升何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继2升是多少斤啊 2升是多少毫升续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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