金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiā芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗n)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(j芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗īng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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