申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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