核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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