作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况(kuàn裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思g)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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