核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bsiki老师是哪个大学的？ù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)siki老师是哪个大学的？分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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