银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性(x无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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