近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liàobjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗)的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司主营业(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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