调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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