原(yuán)本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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