财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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