作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品馈赠的意思相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)馈赠的意思续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？馈赠的意思strong>我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。