上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(z三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学hí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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