美(měi)国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债(zh菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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